投资：瞻望2026年，行业价钱和边际趋缓，高毛利单品无望持续放量并优化布局。冷冻烘焙营业前景广漠无望持续贡献增量。我们估计2026-2028年收入178。9/194。9/208。8亿元，同比+11%/9%/7%，归母净利润17。1/19。5/21。4亿元，同比+26%/14%/10%，对应PE为19/17/15X，维持“买入”评级。
风险提醒：食物平安风险；行业合作加剧；原材料成本上涨风险；经济苏醒不及预期；产能扶植不及预期。
商誉减值拖累短期表示，规模效应带动盈利改善。公司2025年毛利率为21。5%，同比-1。7pct，次要受小龙虾原料成本添加及固定资产折旧添加影响。费用端管控优良，发卖/办理费用率均有下降，此中发卖费用率同比-0。56pct，办理费用率因股权激励费用削减同比-0。77pct。归母净利润下滑次要系演讲期内计提新柳伍等子公司商誉减值丧失1。82亿元。跟着旺季产能操纵率提拔，产物布局优化取规模效应，焦点营业盈利能力边际改善。
事务：公司发布2025年年度演讲，2025年公司实现停业收入161。93亿元，同比+7。05%，归母净利润13。59亿元，同比-8。46%，扣非归母净利润12。44亿元，同比+19。05%，实现归母净利润4。10亿元，同比-6。34%，扣非归母净利润3。77亿元。
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